Логин: Пароль:
Забыли пароль?Зарегистрироваться
3322
Дмитрий Демиденко
Обзоры и аналитика рынка
Евро мешают кандалы

Слабость еврозоны, мягкая монетарная политика ЕЦБ и торговые войны не позволяют «быкам» по EUR/USD проявить себя

Сам себя не похвалишь – никто не похвалит. Дональд Трамп утверждает, что замедление экономики Китая до минимальных уровней с 1992 - результат эффективности проводимой США тарифной политики. Штаты могут надавить на Поднебесную еще больше, если она не примет их условия. Только мне одному кажется, что это и есть ведение переговоров под дулом пистолета? Ранее Пекин не раз акцентировал внимание, что не будет участвовать в диалоге на таких условиях. Очередная эскалация конфликта нанесет удар по европейскому экспорту и усилит риски рецессии еврозоны.

О повышенной вероятности спада ВВП валютного блока говорит и ОЭСР. По мнению авторитетной организации, правительства недостаточно стимулируют экономику: вклад господдержки в прирост валового внутреннего продукта составляет лишь 0,3 п.п, в то время как прогнозы роста экономики снижены на большую величину. В первую очередь, активность должна проявлять работающая с профицитом бюджета Германия. Немецкие ставки долга по облигациям со сроком обращения до 15 лет отрицательны, что ведет к дополнительным расходам инвесторов, а ведь эти деньги могли бы быть направлены в реальный сектор экономики. Примером может служить Франция с ее €17 млрд фискальным стимулом. В результате впервые за 6 лет ВВП страны будет расти быстрее, чем в среднем по еврозоне.

Динамика ВВП

Источник: Bloomberg.

ОЭСР считает, что стимулирующая бюджетная политика способна ускорить экономику валютного блока на 0,75 п.п в 2019-2020. Она предупреждает, что ЕЦБ не в силах в одиночку справится с приближающейся рецессией. Согласно исследованиям ING, вероятность спада резко возрастает, если европейское промышленное производство сокращается. Впрочем, есть одно светлое пятно, позволяющее предположить, что отрицательных темпов роста экономики удастся избежать – занятость в производственном секторе продолжает увеличиваться.

Динамика европейского промышленного производства

Источник: Bloomberg.

Таким образом, евро не прочь взлететь, да кандалы мешают. Экономика слаба, ЕЦБ готов к ослаблению денежно-кредитной политики, торговая война США с Китаем еще не закончилась, а в дверь стучится еще одна, между Штатами и ЕС. Разве можно в таких условиях «быкам» по EUR/USD мечтать о 1,15 или о 1,17? Впрочем, когда идет валютная война, результат предсказать вообще невозможно. По мнению PIMCO, вероятность вмешательства Вашингтона в жизнь Forex увеличивается не по дням, а по часам. Эффективность прямых продаж гринбека на фоне непрекращающихся заявлений Белого дома о политике слабого доллара и готовности ФРС снизить ставки может быть достаточно велика.

Пока же инвесторы взяли паузу и решили понаблюдать за релизами данных по американским розничным продажам и промышленному производству, которые способны дать подсказку, как глубоко может ослабить денежно-кредитную политику Федрезерв в июле. Срочный рынок после выступлений Джерома Пауэлла перед Конгрессом увеличил вероятность снижения ставки на 50 б.п с 2% до 29%, и разочаровывающая статистика поднимет шансы еще выше и позволит «быкам» продвинуть котировки EUR/USD к основанию 13-й фигуры.

Дмитрий Демиденко для LiteForex

Опубликовано 6 часов назад
Перейти к комментариям
Дмитрий Демиденко
Обзоры и аналитика рынка
Чего боится доллар?

ФРС идет на поводу вовсе не у президента США

Дональд Трамп обвинил Европу и Китай в валютных манипуляциях, однако на самом деле и евро, и юань являются не инструментами, а жертвами торговой войны. Во втором квартале экономика Поднебесной расширилась самыми медленными темпами (+6,2%) c 1992. Фискального стимула в 2 трлн юаней ($291 млрд) явно не хватает, чтобы она развивалась, как хотелось бы официальному Пекину. Конфликт с США больно ударил по внешней торговле Китая: по итогам июня экспорт в Штаты сократился на 7,8%, импорт – на 31% г/г. В результате профицит вырос до 7-месячного максимума в $26,9 млрд. События развиваются явно не по тому сценарию, который написал Белый дом.

Торговые войны и связанные с ними риски замедления американской экономики являются одной из причин скорого снижения ставки по федеральным фондам. Джером Пауэлл дает понять, что речь идет о превентивных мерах. И действительно, кривая доходности, точно предсказавшая все спады за последние полвека, по итогам недели к 12 июля выросла с -19 б.п до -1,6 б.п Это самый стремительный спурт индикатора со времен избрания Дональда Трампа президентом США. Рынки чутко реагируют на «голубиные» сигналы ФРС, однако насколько центробанк готов ослабить денежно-кредитную политику? И не идет ли он на поводу у инвесторов?

Вице-председатель Ричард Кларида не раз упоминал события 1995 и 1998, когда Федрезерв снизил ставку на 75 б.п, чтобы уберечь экономику от рецессии. Goldman Sachs обращает внимание, что в те времена реальные процентные ставки были выше, а финансовые условия жестче, чем сейчас. В настоящее время разрез на 50 б.п как превентивная мера выглядит оправданным. 53 эксперта Wall Street Journal считают приблизительно также. Согласно их консенсус-оценке к концу 2019 ставка по федеральным фондам опустится до 1,99%. 68% респондентов прогнозируют, что регулятор снизит ее в сентябре.

Динамика ставок ведущих центробанков мира

Источник: Financial Times.

Не смотря на непрекращающуюся критику ФРС со стороны президента США, более половины из опрошенных экономистов считают, что она не оказывает влияния на мировоззрение центробанка, 42% полагают, что его независимость подорвана незначительно. Во время выступления Джерома Пауэлла перед Конгрессом законодатели призывали председателя Федрезерва не бояться Белого дома, они смогут его защитить в случае необходимости. Однако на самом деле, бояться нужно не Дональда Трампа, а финансовых рынков. В конце 2018 они сигнализировали о необходимости паузы в процессе нормализации, и ФРС в начале 2019 заговорил о терпении, затем инвесторы стали просить снижения ставок, и Пауэлл и его команда, похоже, не смогут им отказать. Вопрос в том, прав ли рынок? Сейчас он требует уже трех актов монетарной экспансии.

По мнению Eurobank Cyprus, самого точного прогнозиста Bloomberg по 13 наиболее ликвидным валютам во втором квартале, до конца лета индекс USD продолжит сохранять устойчивость, однако ожидания снижения ставки по федеральным фондам в сентябре и позднее, позволят EUR/USD взобраться к 1,17 к концу года. Пока его версия подтверждается: основная валютная пара прочно засела в торговом диапазоне 1,12-1,14.

Дмитрий Демиденко для LiteForex

Опубликовано 1 день назад
Перейти к комментариям
Дмитрий Демиденко
Обзоры и аналитика рынка
Форекс под прицелом. TOP-5 событий за неделю 15-19 июля 2019

В видео-обзоре рассматриваются наиболее интересные события недели к 19 июля, производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.

В TOP-5 событий недели входят: 1. Розничные продажи, США2. Рынок труда, Австралия3. ВВП, Китай4. Инфляция, Канада5. Рынок труда, Британия

Опубликовано 4 дня назад
Перейти к комментариям
Дмитрий Демиденко
Обзоры и аналитика рынка
Доллар сидит на пороховой бочке

Возвращение США к практике валютных интервенций может серьезно усложнить жизнь «медведям» по EUR/USD

Джером Пауэлл еще раз подтвердил, что ФРС имеет основания для ослабления денежно-кредитной политики. По его словам, за последние 20 лет связь между безработицей и инфляцией в рамках кривой Филлипса существенно ослабла. Сильный рынок труда уже не генерирует такие цены, которые требовали бы более высокую ставку по федеральным фондам. Экономика США находится в хорошей форме, и центробанк должен использовать все необходимые инструменты, чтобы удержать ее в таком же состоянии как сейчас.

Идею скорой монетарной экспансии поддержали и другие авторитетные чиновники FOMC. Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что в 2018 при попутном ветре, включая фискальный стимул, инфляция так и не смогла закрепиться на уровне 2%. В начале 2019 риски были сбалансированы, однако к лету под влиянием неопределенности в торговле и глобальном росте, перспективы ВВП США ухудшились. Это дает центробанку основания сделать денежно-кредитную политику более благоприятной для экономического роста. Губернатор FOMC Лаэль Брейнард готова поддержать монетарную экспансию в условиях вялой инфляции и ухудшения ситуации в американской и мировой экономике.

Рынок все больше убеждается в скором снижении ставки по федеральным фондам, однако не только ФРС собирается ослабить денежно-кредитную политику. Протокол июньского заседания Управляющего совета ЕЦБ показал, что Франкфурт готов обсуждать идею снижения ставок и реанимации €2,6 трлн QE на фоне серьезного замедления европейского ВВП и еще более медленной динамики инфляции, чем в Штатах. Принято считать, что проблемы валютного блока связаны с замедлением внешнего спроса под влиянием торговых войн, однако исследование Bloomberg Economics убеждает, что европейский экспорт сократился, прежде всего, из-за кризиса в Турции и Brexit. Проще говоря, замедление ВВП во второй половине 2018 – цветочки, ягодки появятся после начала торговой войны США и ЕС.

Структура и динамика европейского экспорта

Источник: Bloomberg.

Отчего же растет EUR/USD? Собака зарыта в циклах монетарной политики. ЕЦБ уже давно ее ослаблял, ФРС только-только начинает. Арсенал боеприпасов Европейского центробанка ограничен, а вот ставке по федеральным фондам есть куда падать. С другой стороны, если речь идет об одной-двух превентивных мерах Вашингтона, то серьезной девальвации гринбека ждать не стоит.

Белый дом, напротив, спит и видит падение индекса USD. И Goldman Sachs утверждает, чти риски валютных интервенций растут с каждым днем. До 1995 Штаты частенько вмешивались в жизнь Forex и могут вернуться к пагубной практике.

Динамика доллара и валютных интервенций

Источник: Financial Times.

Другое дело, поддержит ли Казначейство Федрезерв? В конце прошлого века они действовали сообща. В настоящее время ресурсы Минфина ограничены размером Стабилизационного фонда ($22 млрд в долларах и $50 млрд в СДР). Для $5 трлн Forex – это капля в море. Впрочем, если влить деньги в нужном месте и в нужное время, эффект может быть весьма серьезным. Пока рынок рассуждает над этим вопросом, EUR/USD направляется к сопротивлениям на 1,1285 и 1,132.

Дмитрий Демиденко для LiteForex

Опубликовано 4 дня назад
Перейти к комментариям
Дмитрий Демиденко
Обзоры и аналитика рынка
Евро идет на абордаж

Пробоины в американском корабле позволили «быкам» по EUR/USD перейти в контратаку

Лучше жалеть о том, что сделал, чем о том, чего не сделал. У Джерома Пауэлла был прекрасная возможность заболтать рынок акций, удержав его от стремительной распродажи. Вместо этого он окончательно убедил инвесторов в снижении ставки по федеральным фондам в июле. Вероятность того, что она упадет с 2,5% до 2% подскочила с менее чем 2% до почти 30%. Председатель ФРС принизил значение сильных данных, включая последний отчет по американской занятости, акцентировав внимание на необходимость более аккомодационной, чем текущая, денежно-кредитной политики в связи с вялой инфляцией и негативным влиянием неопределенности в глобальных росте и торговле на экономические перспективы США. Фондовые индексы тут же вернулись к рекордным максимумам, а гринбек рухнул как подкошенный.

Динамика вероятности изменения ставки ФРС

Источник: CME Group.

Масла в огонь подлил протокол июньской встречи FOMC. Многие чиновники ФРС считают, то ослабление денежно-кредитной политики в ближайшем будущем уместно, если недавние события (речь идет об эскалации торгового конфликта США и Китая) будут носить устойчивый характер и продолжат бросать тень на будущее американской экономики. Да, в начале лета центробанк еще не знал ни о сильной статистике по рынку труда, ни о возобновлении переговоров Вашингтона и Пекина после встречи Дональда Трампа и Си Цзиньпина на саммите G20, но Джером Пауэлл обо всем этом знал! Тем не менее, председатель Федрезерва продолжает говорить с финансовыми рынками на языке последнего протокола! Нужны ли дополнительные доказательства снижения ставки в июле?

Хозяин Белого дома может быть доволен. Он не раз связывал рост S&P 500 с показателем эффективности своей деятельности, критиковал ФРС за нежелание ослаблять денежно-кредитную политику и ратовал за слабый доллар. Согласно инсайду Bloomberg, Трамп серьезно обеспокоен, что укрепление гринбека может ухудшить перспективы экономики США и лишить его важной поддержки на выборах в 2020. Он дал задание своим помощникам - придумать способы ослабить «американца».

Похоже, Forex вступает в новый этап валютных войн. Инвесторы воспринимают снижение ставки ФРС как превентивную меру по образцу 1995 и 1998, когда, несмотря на силу экономики США, центробанк прибегнул к монетарной экспансии и уберег Штаты от рецессии. Он ослабил денежно-кредитную политику в 2001 и 2007, когда негатив уже начал проявляться, однако по факту все обернулось спадом. Желание действовать на опережение похвально, однако неужели Федрезерв думает, что только он такой умный? ЕЦБ также готов снизить ставки и реанимировать QE, и нужно признать, что оснований для этого у Франкфурта гораздо больше, чем у Вашингтона. Взять хотя бы ухудшение прогнозов ЕС по ВВП и инфляции на 2020 и заявления немецких политиков о том, что Европейскому союзу нужно готовиться к торговой войне с США по всем фронтам.

Прогнозы ЕС по ВВП

Источник: Bloomberg.

И евро, и доллар не просто слабы. Их слабость поддерживается центробанками-эмитентами, что удерживает пару EUR/USD в пределах обозначенного в начале июля диапазона консолидации 1,12-1,14.

Дмитрий Демиденко для LiteForex

Опубликовано 5 дней назад
Перейти к комментариям
 
Дмитрий Демиденко

Независимый аналитик
Регистрация на проекте: 21.07.2011
Написал комментариев: 3
Записей в блоге: 1887
Подписчиков: 3322

Содержание блога:
Форекс-объявления:

Показано форекс-объявлений:
в мае: 55 004 056;
вчера: 1 821 877 на 324 сайтах;
Разместить форекс-объявление
 Forex Magazine © 2004-2019